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市盈率是腾讯2倍市值1度破千亿 海底捞成最贵餐

2019-01-15 12:12    来源:未知    

  在香港上市,股价开盘大涨,报18.8港元,随后继续大涨,市值冲破千亿港元。某种程度上,海底捞已做到了“想吃火锅便想起海底捞”的品牌护城河。

  从1994年街边的四张桌子开始,经过20余年的发展,海底捞已经从一家普通火锅店成长为国内首家营收超百亿的餐饮巨头。

  2018年9月26日,这个以服务闻名的火锅品牌成功登陆香港资本市场,香港近十年来最大的餐饮IPO也因此诞生。公开资料显示,海底捞IPO发行价为17.8港元,是其此前IPO定价区间(14.8~17.8港元)的最高值。考虑到海底捞2017的净利润是11.9亿人民币,其静态市盈率高达69倍,是股王腾讯市盈率(35.4倍)的近2倍。

  18岁的张勇曾是拖拉机厂的一名电焊工人。上班几年后,觉得无聊,便“在街边摆起了四张桌子,开始卖麻辣烫”,那便是海底捞的前身。

  1994年,第一家海底捞火锅城在四川简阳开业,初创团队包括张勇、张勇的太太舒萍以及一对好友夫妻。

  “那时我连炒料都不会,只好买本书……边炒边学,做出来的火锅味道很一般,想要生存下去只能态度好点,客人要什么速度快点,有什么不满意多赔笑脸。因为我们服务态度好、上菜速度快,客人都愿意来吃。我发现优质的服务能够弥补味道上的不足,从此更加卖力……无论客人有什么需要,我都二话不说去帮忙。这样做了几年之后,海底捞在简阳家喻户晓。”海底捞董事长张勇曾如此回忆。

  他曾透露,做火锅更多是偶然,但最终能歪打正着,是因为火锅商业模式的独特性:相比其他餐饮品类,这个行业的门槛很低,汤底酱料、配菜等都由供应链提供,品牌很难在口味上打造核心竞争力,因此服务很容易成为竞争中的差异性手段。

  在火锅行业,口味潮流曾风云变幻,澳门豆捞、四川麻辣、潮汕牛肉等门派都曾各领,但很多都因为消费者口味变化过快而遭到冷遇。从服务而非口味进行突破的海底捞,反而获得了独特优势。

  招股书显示,近三年来,海底捞的收益持续增长,公司净利润增速是营收增速的两倍:营收由2015年的约57.6亿元增长至2017年的106亿元,三年内年复合增长率超35.9%;净利润由2015年的4.12亿元增至2017年的约12亿元,复合年增长率高达70.5%。

  海底捞的收入来源主要有三项:餐厅经营、外卖业务、调味品及食材销售。2017年,餐厅经营在其总营收中的占比约为98%。作为一家半夜去可能都需要排队的火锅店,其核心数据——翻台率完爆其他餐饮品牌,一个晚上平均能达到4到5次,这在2017年为其带来超1亿次的客流量。

  火锅店门槛低、容易复制的特点,让海底捞的门店得以快速扩张:公司2015年到2017年的全球餐厅数量从112家增加到273家,光是2017年就新开了98家新店。截至2018年6月底,其门店数量达320家,其中296家位于中国内地。

  毛利率方面,海底捞2015年到2017年内地门店的毛利率分别为20.4%、25.5%、21.3%。招股书显示,二线城市是其发展的重要助力:其2017年在二线亿的营收及最快的翻台率。而其2017年在一线家。

  另外,从财报还可以发现,海底捞门店的盈利能力惊人:2015年至2016年,其多数门店在1到3个月内就能达到首月盈亏平衡,在6到13个月就能收回现金投资。

  目前,海底捞大约有5万名员工,这一庞大的团队是其优质服务的基础,同时也是其庞大开支的重要原因:近三年以来,员工成本在其总开支中的占比一直高达25%到30%。2017年,其员工成本高达31亿元。

  2004年,张勇把海底捞开到北京。2014年也是海底捞扩张最迅速的时期,一口气开了17家门店。从一家小麻辣烫店起家,如今成为行业标杆。

  今年年初,海底捞董事长助理叶鹏曾对媒体回应:“我们一直有IPO的打算,在等合适的时机。”其实,从自2011年起,关于海底捞筹备上市的消息就层出不穷。直到2016年,颐海国际在港交所上市。

  颐海为海底捞独家底料供应商,截至2016年12月公布的信息,海底捞董事长张勇为颐海国际第一大股东,持股35.59%,而颐海总收入的一半以上均来自海底捞。颐海的上市也被视为是海底捞曲线登陆资本市场。

  颐海国际分拆上市,也是因为餐饮行业整体上市难度较大。在劳资关系、税务监管方面,都存在诸多难题。此外,将内部服务能力对外输出,有利于扩大市场影响力,提高品牌认可度。

  2017财年,颐海国际收入为16.46亿元,同比增长51.3%,其中来自关海底捞的收入就有9.15亿元,同比增长51.2%。海底捞贡献了颐海国际55.6%的营收。

  张勇旗下资产横跨餐饮、娱乐、教育、投资,并登上福布斯富豪榜。海底捞集团的帝国版图包括颐海国际、新三板公司优鼎优、新三板视频安防公司万佳安、供应链蜀海微海餐饮管理培训公司、蜀韵东方装修公司等。

  2016年12月,用友集团与海底捞集团发起成立红火台餐饮云服务有限公司,主要做餐饮企业信息化与互联网餐饮服务,张勇担任董事长。

  为了更好从事投资,海底捞2012年成立了海悦投资。据天眼查显示,海悦投资截止目前对外投资10笔。投资项目有辣妈帮、韩都衣舍、虎扑等等。

  此外,张勇、舒萍持股68%的静远投资持有简阳市天一商贸有限公司全部股权,后者旗下的全资子公司成都海途教育在2016年11月注册成立,舒萍为董事,业务范围包括出国留学中介服务,中小学的语文、数学、外语、美术、钢琴、舞蹈的课外辅导等。

  张勇还是云锋股权投资中心、海景林羲域投资中心的间接出资人之一,这些公司的关联方有腾讯商业、巨人网络、科大讯飞、虞锋等公司,海底捞还作为股东出现在和邦股份的招股书上。

  海底捞并不是第一家登陆港交所的火锅企业。早在三年半前,呷哺呷哺就奔赴香港资本市场,抢下了“连锁火锅第一股”的头衔。

  除了这两家火锅品牌,目前已经赴港上市的国内连锁餐饮企业还有味千中国(快餐)、小南国(高端正餐)等。此前火锅品牌小肥羊也曾登陆港交所,但因为多方原因,如今已经从港股退市。

  从几家餐饮企业近几年在港交所的表现来看,日子并不太好过。据某机构2017年12月整理的上市餐饮企业市盈率数据显示,在近一年的港股牛市中,除呷哺呷哺外,多数餐饮公司都跑输指数,估值多为20倍左右。其中呷哺呷哺相对较好,市盈率超过30倍。截至2018年9月25日收盘,这家火锅连锁品牌的市值为123.5亿港元。

  不过,从海底捞的财务数据来看,其PE远超呷哺呷哺:以当前人民币市值来算,海底捞对应2017年的PE值为69.5。据报道,根据见智估值模型预计,其2019年的税后净利润或为25.7亿元,以此计算其2019年对应的PE值将超过32倍,几乎是香港市场最贵的餐饮股。

  海底捞招股书中沙利文调查显示,2017年中国火锅餐厅的数量约为60万家,其中川式火锅占比超过六成。在川式火锅中,海底捞的市场份额为2.2%,可以称得上是“火锅一哥”,呷哺呷哺紧随其后,市场份额约为0.8%。

  对比呷哺呷哺和海底捞的业绩可以发现,后者的营收和净利润均约是前者的近3倍。呷哺呷哺2017年营收和净利润分别约为36.6亿元和4.2亿元。具体到店铺数量上,海底捞要少于呷哺呷哺:截至2017年年底,两家的门店分别为273家和759家。

  考虑到公司的持续增长仍要依靠开设新店,海底捞计划2018年新开180到220家新门店。公司随后获得的融资中,60%将用于门店扩展计划,20%将用于开发新技术,15%将用于偿还银行等。

  根据某机构此前分析,“成功的餐饮企业必须要用一个特色的品类来打开市场,再用稳定的品质和稳步扩张的规模强势地入侵食客的潜意识,把品牌刻在他们脑海里,才有可能带来宽阔的护城河。”比如,想吃洋快餐就想起麦当劳,想喝奶茶就想到喜茶,只有将品牌植入消费者心中,让消费者欲罢不能,才能提升客单价和复购率。

  一个电焊工人用4张桌子,创造了餐饮界的神话,海底捞的体验和服务也一直是大公司学习的对象。如今成功上市,张勇夫妇身价增至570亿元,那海底捞成功的秘密到底是什么?

  张勇曾表示,海底捞没有秘密:“我们的管理很简单,因为我们的员工都很简单,年纪轻、家里穷,都是受教育不多的农民工。只要我们把他们当人对待,就行了。”

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